Khi Cục Dự trữ Liên bang vội vã rút đi làn sóng mạnh mẽ của dòng tiền dễ dàng đã giữ cho nền kinh tế Mỹ vượt qua cơn tồi tệ nhất của Covid, thị trường con gấu tăng sâu cho S&P 500 và các chỉ số chứng khoán khác đang bộc lộ, như Warren Buffett đã nói nổi tiếng, “người đang bơi khỏa thân . “
X
Việc Fed tăng lãi suất nhanh nhất kể từ đầu những năm 1980 và tốc độ thắt chặt bảng cân đối kế toán chưa từng có đã gây khó khăn cho các nhà đầu tư Mỹ. Nhưng sự khan hiếm đột ngột về thanh khoản đang gây ra sự tàn phá lớn hơn nữa thông qua các thị trường tiền tệ quốc tế.
Với suy thoái kinh tế toàn cầu đang xuất hiện và Vladimir Putin đe dọa sử dụng vũ khí hạt nhân, các nhà đầu tư đang tìm thấy sự an toàn trong lợi tức kho bạc Mỹ cao nhất trong 13 năm. Dòng chảy vô tận của đồng đô la giá rẻ, vốn kích thích sự thèm muốn rủi ro và chi trả chi phí đi vay thấp trên toàn cầu kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, hiện đang ồ ạt quay trở lại Mỹ, đẩy đồng bạc xanh lên mức cao nhất trong 20 năm. Điều đó làm trầm trọng thêm lạm phát bên ngoài Hoa Kỳ, buộc hầu hết các ngân hàng trung ương phải tuân theo sự chỉ đạo của Fed để bảo vệ đồng tiền của chính họ và làm cho nền kinh tế của họ trở nên tồi tệ hơn trong quá trình này.
Mặc dù bằng chứng về sự mong manh tài chính đang ngày càng gia tăng, các nhà hoạch định chính sách của Fed dường như quyết tâm tiếp tục tăng lãi suất cho đến khi có điều gì đó thực sự phá vỡ.
Lịch sử của các chính sách dự trữ của Fed
Khi nhu cầu thắt chặt của Fed để đáp ứng yêu cầu lạm phát trong nước tạo ra vấn đề cho phần còn lại của thế giới, các thị trường có thể nhanh chóng trở nên tồi tệ. Điều đó đã xảy ra vào đầu năm 2016 và cuối năm 2018. Trong cả hai trường hợp, Cục Dự trữ Liên bang nhanh chóng tránh khỏi các kế hoạch thắt chặt của mình.
Những đồn đoán đang gia tăng trên Phố Wall rằng Fed có thể trở lại ôn hòa sớm hơn dự kiến, một phần là do ảnh hưởng toàn cầu.
Tuy nhiên, trong lần xuất hiện vào ngày 6 tháng 10, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller đã tìm cách đảm bảo với các thị trường rằng lần này sẽ khác.
“Tôi đã đọc một số suy đoán gần đây rằng những lo ngại về ổn định tài chính có thể khiến FOMC làm chậm việc tăng lãi suất hoặc tạm dừng chúng sớm hơn dự kiến,” Waller nói. “Hãy để tôi nói rõ rằng đây không phải là thứ mà tôi đang cân nhắc hoặc tin rằng đó là một sự phát triển rất có thể xảy ra.”
Lạm phát quá nóng đối với Fed, nhưng chứng khoán tăng trở lại
Fed Hawks Vs. Fed Doves
Tuy nhiên, ngay cả trong Fed, sự chia rẽ đã nảy sinh.
Trong một bài phát biểu ngày 10 tháng 10, Phó Chủ tịch Fed Lael Brainard cho biết lực lượng tổng hợp của việc tăng lãi suất nhanh chóng của Cục Dự trữ Liên bang và các ngân hàng trung ương lớn khác trên toàn cầu là “nhiều hơn tổng các bộ phận của nó.” Bà trích dẫn “tác động lan tỏa” tiêu cực từ lãi suất cao hơn, đồng đô la mạnh hơn và nhu cầu yếu hơn từ các đối tác thương mại.
Bởi vì những tác động của việc thắt chặt đó cần có thời gian để cảm nhận được, Brainard lập luận là đã “cố tình tiến về phía trước” với việc tăng lãi suất. Điều đó không giống với cách tiếp cận hiện tại của Fed. Dự kiến sẽ có đợt tăng lãi suất 75 điểm cơ bản lần thứ tư liên tiếp vào ngày 2 tháng 11. Sau khi dữ liệu CPI hôm thứ Năm cho thấy lạm phát vẫn ở mức nóng, các thị trường hiện chứng kiến động thái tăng lãi suất lần thứ năm liên tiếp trong tháng Mười Hai.
Brainard nằm trong số những con chim bồ câu đơn độc. Biên bản cuộc họp ngày 21 tháng 9 của Fed được công bố hôm thứ Tư lưu ý rằng “một số” thành viên ủy ban muốn “điều chỉnh tốc độ thắt chặt chính sách hơn nữa.” Tuy nhiên, “nhiều người tham gia” lập luận rằng “chi phí của việc thực hiện quá ít hành động” lớn hơn nguy cơ không đủ thắt chặt.
Waller lập luận rằng Cục Dự trữ Liên bang có “các công cụ để giải quyết bất kỳ mối lo ngại nào về ổn định tài chính.” Điều đó bao gồm một cơ sở thỏa thuận mua lại thường trực để hỗ trợ các cơ quan quản lý tiền tệ nước ngoài.
Brainard thận trọng hơn. Bà nói: “Tâm lý rủi ro giảm mạnh hoặc các sự kiện rủi ro khác có thể khó lường trước có thể bị khuếch đại, đặc biệt là do tính thanh khoản mỏng manh trên các thị trường tài chính cốt lõi,” bà nói.
Thị trường tài chính toàn cầu đang phát triển
Trong khi con đập chưa bị vỡ, các thị trường tài chính toàn cầu có dấu hiệu gia tăng căng thẳng.
Giá trái phiếu Anh dao động mạnh trong bối cảnh chính phủ mới của Thủ tướng Liz Truss có những bước đi sai lầm buộc Ngân hàng Trung ương Anh phải can thiệp khi các quỹ hưu trí không được bảo đảm an toàn đột nhiên trở nên rủi ro. Chính phủ đã giảm kế hoạch ngân sách của mình vào thứ Sáu hơn nữa khi BoE kết thúc việc mua trái phiếu khẩn cấp.
Nhật Bản, nơi có ngân hàng trung ương nằm trong số ít những người nắm giữ trong chiến dịch tăng lãi suất toàn cầu, dường như bị áp đảo khi chính phủ của họ can thiệp để cố gắng ngăn chặn đà giảm của đồng yên. Vào thứ Ba, đồng yên đã giảm xuống mức thấp nhất trong 24 năm so với đồng đô la, giảm khoảng 27% vào năm 2022.
Chỉ số đô la Mỹ, theo dõi đồng bạc xanh so với rổ tiền tệ của nền kinh tế tiên tiến, chỉ tăng hơn 20% so với một năm trước. Các động thái chống lại một loạt các loại tiền tệ của thị trường mới nổi thậm chí còn kịch tính hơn. Sau khi giá trị của đồng đô la tăng gấp đôi so với đồng lira của Thổ Nhĩ Kỳ trong năm qua, Thổ Nhĩ Kỳ đang phải vật lộn với lạm phát 80%.
Sự sụp đổ từ đồng đô la mạnh và chính sách dự trữ liên bang
Ruchir Sharma, Chủ tịch Rockefeller International, tập trung đầu tư vào thị trường mới nổi trong một bài báo gần đây của Financial Times, giải thích rằng một đồng đô la mạnh chỉ có thể giúp giảm lạm phát của Mỹ ở mức thấp. Ông lưu ý, nhập khẩu chiếm tỷ trọng khá nhỏ trong tiêu dùng của Hoa Kỳ. Ngoài ra, một phần đáng kể trong số hàng nhập khẩu đó, chẳng hạn như dầu, được định giá bằng đô la.
Tuy nhiên, một đồng đô la mạnh có thể đóng một vai trò quá lớn trong việc đào sâu vấn đề lạm phát của các quốc gia khác. Sharma đã viết rằng sự sụt giảm 1% của đồng đô la chỉ làm tăng thêm khoảng 0,03% vào tỷ lệ lạm phát ở Mỹ. Nó tuyệt vời gấp sáu lần khi các đồng tiền của thị trường mới nổi giảm giá.
Lạm phát là mối lo ngại lớn nhất trước mắt khi đồng đô la mạnh cộng thêm tác động từ giá thực phẩm và năng lượng cao xảy ra sau khi Nga xâm lược Ukraine.
Các ngân hàng trung ương đã cố gắng bắt kịp với Cục Dự trữ Liên bang để chống lại lạm phát và củng cố tiền tệ của họ. Tuy nhiên, mỗi đợt tăng lãi suất liên tiếp ngày càng khó nuốt trôi hơn khi nền kinh tế của họ suy yếu. Điều đó đã khiến ngân hàng trung ương Australia phải lùi lại kế hoạch tăng lãi suất thêm nửa điểm vào đầu tháng này, hạn chế mức tăng ở mức một phần tư.
Trong khi đó, sự kết hợp giữa lãi suất cao và tốc độ tăng trưởng chậm lại đang làm dấy lên lo ngại về tính bền vững của nợ.
“Chi phí đi vay toàn cầu tăng cao đang làm gia tăng nguy cơ căng thẳng tài chính ở nhiều thị trường mới nổi và các nền kinh tế đang phát triển, nơi trong thập kỷ qua đã tích lũy nợ với tốc độ nhanh nhất trong hơn nửa thế kỷ”, theo lưu ý chính sách của Ngân hàng Thế giới vào tháng 9.
Lãi suất tăng và nợ ‘treo’
Đồng đô la tăng có xu hướng làm tăng mức nợ ở các thị trường mới nổi. Nợ nước ngoài của họ chủ yếu bằng ngoại tệ, chủ yếu là đô la, các nhà kinh tế Maurice obsfeld và Haonan Zhou đã viết trong một bài báo mới, Chu kỳ đô la toàn cầu.
Cục Dự trữ Liên bang đôi khi được coi là ngân hàng trung ương của thế giới. Điều đó một phần là do đồng đô la là đồng tiền dự trữ của thế giới và các mặt hàng quan trọng như dầu mỏ được định giá bằng đô la. Nhưng điều đó không có nghĩa là phần còn lại của thế giới hài lòng về điều đó.
Một báo cáo từ Hội nghị Liên hợp quốc về Thương mại và Phát triển trong tháng này đã cảnh báo về “suy thoái toàn cầu và tình trạng trì trệ kéo dài” ảnh hưởng không cân xứng đến các nước nghèo hơn “trừ khi chúng ta nhanh chóng thay đổi chính sách hiện hành về thắt chặt tiền tệ và tài khóa ở các nền kinh tế tiên tiến.”
Trong khi đó, một báo cáo của Allianz kết luận rằng “tỷ lệ nợ trên GDP hiện tại ở Pháp (113%), Ý (151%) và Tây Ban Nha (118%) ngụ ý một nỗ lực củng cố tài khóa cực kỳ lớn” để tránh “lãi suất treo” như nợ- chi phí dịch vụ tăng cao.
Thách thức địa chính trị Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang
Marko Papic, chiến lược gia chính tại Clocktower Group, lập luận trong một báo cáo mới rằng thái độ diều hâu của Fed lên đến đỉnh điểm, bằng cách gia tăng khủng hoảng lạm phát của châu Âu, có nguy cơ làm suy yếu một mặt trận thống nhất đối với Nga và “các quốc gia pariah sản xuất năng lượng khác.”
Ông viết: “Mỹ cần phải ném cho phần còn lại của thế giới một chiếc phao cứu sinh và điều chỉnh chính sách tiền tệ của mình có thể là cách duy nhất để làm điều đó.
Papic hy vọng Fed sẽ sớm xoay trục trong bối cảnh tăng trưởng của Mỹ đang chậm lại, sự sụp đổ của nhà ở và “sự tàn sát của thị trường trái phiếu”. Papic nói rằng sự thay đổi nhiều khả năng có thể liên quan đến việc nới lỏng chương trình thắt chặt định lượng. Tốc độ tăng trưởng của QT hiện đã khiến Fed thu hẹp danh mục đầu tư Kho bạc và chứng khoán thế chấp lên tới 95 tỷ USD mỗi tháng.
Dữ liệu CPI tháng 9 nóng bất ngờ hôm thứ Năm dường như đã thúc đẩy quan điểm của Fed thậm chí còn xa hơn. Công cụ FedWatch của CME Group bây giờ nhận thấy thị trường kỳ hạn đang định giá mạnh rằng Fed sẽ tăng lãi suất chủ chốt lên khoảng 4,75% -5% vào đầu năm 2023 (tăng từ 3% -3,25% hiện nay).
Cảnh báo suy thoái: thắt dây an toàn cho cuộc hạ cánh khó khăn của Fed
Fed sẽ phá vỡ điều gì đầu tiên?
Tuy nhiên, việc Cục Dự trữ Liên bang tạm dừng – mặc dù không phải là mục tiêu của Fed để cắt giảm lãi suất thực tế – có thể xảy ra sớm hơn dự kiến. Đó là bởi vì sự thắt chặt chóng mặt của Fed có thể gây ra sự phá vỡ quá nhiều trên thị trường tài chính toàn cầu hoặc thị trường việc làm Mỹ trước khi các quan chức có thể thắt chặt nhiều như kế hoạch.
Chiến lược gia cổ phiếu toàn cầu Sean Darby của Jefferies đã viết vào đầu tháng này: “Sức khỏe của thị trường tài sản hiện phải được tính đến.
“Việc đóng băng thanh khoản trên nhiều thị trường trái phiếu có chủ quyền chứng tỏ rằng hệ thống ‘đường ống dẫn nước toàn cầu’ đã bị chặn”, tạo ra sự biến động cực độ. “Các nhà đầu tư nên mong đợi hành động giá phi tuyến hơn nữa.”
Trong khi đó, Darby cho rằng nền kinh tế Mỹ “sẽ chậm lại đáng kể”, với điều kiện tài chính của Mỹ ở mức eo hẹp nhất trong 20 năm. Và có bằng chứng cho thấy nó là như vậy. Chỉ số đơn đặt hàng mới hướng tới tương lai của Viện Quản lý Cung ứng sản xuất cho thấy mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 5 năm 2020. Điểm yếu tập trung vào nhà ở đang lan rộng và bắt đầu lây nhiễm sang thị trường lao động. Tỷ lệ mở việc làm, mặc dù vẫn còn quá cao đối với Fed, đã giảm 1,1 triệu trong tháng 8, khoảng 10%.
Trong khi thị trường việc làm vẫn siêu chặt chẽ, các báo cáo về việc sa thải sắp tới trong tuần này tại Intel (INTC) theo dõi tin tức về việc sa thải hoặc ngừng tuyển dụng tại FedEx (FDX), Nền tảng Meta (META), Khoảng cách (GPS), Ford (F) và nhiều hơn nữa.
Một trò đánh bạc của Cục Dự trữ Liên bang
Chiến lược của Fed thay đổi chiếc ghế đó Jerome Powell ra mắt tại Jackson Hole Ngày 26 tháng 8 đang thành công. Đó là khi Powell từ bỏ sự lạc quan trước đó của mình rằng nền kinh tế Mỹ có thể vượt qua suy thoái. Thay vào đó, ông ra dấu hiệu rằng Fed sẽ giữ chính sách chặt chẽ hơn trong thời gian dài hơn, tạo nền tảng cho nền kinh tế để đợt bùng phát lạm phát hiện tại không biến thành một thảm họa kinh niên kiểu những năm 1970.
Bài phát biểu ngắn gọn của Powell đã bắt đầu định giá lại thị trường về triển vọng chính sách của Fed, đảo ngược một cuộc biểu tình đã chứng kiến chỉ số S&P 500 phục hồi trở lại mức cũ vào giữa tháng Ba. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm xuống gần 2,5% và lãi suất thế chấp 30 năm cố định xuống còn 5%.
Một cuộc biểu tình mùa hè được thúc đẩy bởi kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào năm 2023 hầu hết đã đảo ngược các điều kiện tài chính thắt chặt hơn sau nhiều tháng tăng lãi suất. Điều đó cho phép thị trường việc làm thắt chặt hơn nữa và lạm phát khu vực dịch vụ tăng nhanh.
Chiến lược mới của Fed chỉ đơn giản là thay thế hy vọng bằng thái độ diều hâu cực đoan và kiên định. Và cho đến nay nó đã hoạt động. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 4% và khoản thế chấp cố định trong 30 năm lên 7%.
Nhưng việc Fed dốc toàn lực để thắt chặt chính sách đi kèm với rủi ro cao đối với sự ổn định tài chính – và không chỉ đối với phần còn lại của thế giới – nhà kinh tế Troy Ludtka của Natixis CIB Americas nói với IBD.
Sau kỷ nguyên lãi suất gần như bằng 0, việc thắt chặt mạnh mẽ lịch sử của Fed giống như “đi từ 100 dặm / giờ vào một bức tường gạch.”
Ông nói, cho vay rủi ro bên ngoài lĩnh vực ngân hàng và một vũ trụ rộng lớn của các công ty xác sống đang hướng tới một cuộc phá vỡ.
“Fed cần báo hiệu tạm dừng vào năm 2023 để xem các điều kiện phát triển như thế nào và cũng cam kết duy trì sự nhanh nhẹn khi đối mặt với sự không chắc chắn kinh tế vĩ mô lớn.”
BẠN CŨNG CÓ THỂ THÍCH:
Nắm bắt cổ phiếu thắng lớn tiếp theo với MarketSmith
Muốn có được lợi nhuận nhanh chóng và tránh thua lỗ lớn? Hãy thử SwingTrader
Cổ phiếu tăng trưởng tốt nhất để mua và theo dõi
IBD Digital: Mở khóa danh sách cổ phiếu cao cấp, công cụ và phân tích của IBD ngay hôm nay
Cuộc đua mới cố gắng đã gặp khó khăn; Netflix, Tesla thu nhập trước mắt
